甯辰:MOM模式助力投资养老

www.cnpension.net    2017-05-24 13:01    中国养老金网

我今天主要想跟大家分享的是“MOM模式助力投资养老”,主要分为三个部分:


一、投资养老是大势所趋


董克用教授在2013年发表文章提出,我国应该建立起完善的三支柱的养老金体系,即政府主导的第一支柱基本养老金制度;企业和职工自愿建立的第二支柱职业养老金制度;第三支柱的个人养老金制度。然而从发展现状来看,和美国相比,中国第一支柱积累了3.5万亿的人民币,美国是2.8万亿美元;在第二支柱养老基金上,美国积累了15万亿美元,我们仅仅不到1万亿人民币;第三支柱美国积累了7.4万亿美元,我们现在还没开始。从国际经验来看,我国发展第三支柱通过投资来养老,是大势所趋。

我个人认为,第三支柱的最大特色就是税收优惠。虽然,这种税收优惠覆盖面可能只有小部分人口,但我个人认为这是一种理念和态度。在中国,目前全社会还没有养成一个养老规划,这是很多人面临的问题,几千年来中国的传统是宗族养老,不是靠单一一个家庭,是一个家族,家庭是第二位的,政府只是一个补充。但在目前人口老龄化的挑战下,家族养老、家庭养老已经逐步弱化,在这个过程当中,绝大部分人根本没有养老的规划意识,体现在所有的投资行为完全是短期的,以收益目标作为标的,没有按照自己的资金任务规划来做一点投资。所以,我们会看到有炒房、有炒股票,如果政府推出一个税收优惠的话,是实实在在的政策支持。

另一方面,也是一种理念的引导。现在参与了长期的养老投资,让自己来做决策,可能效率更高。第三支柱的发展策略,一个是税优,再就是建立一个养老账户,由于工作的变更和人才的流动,不会使养老投资产生中断。总体来看,投资养老就是大势所趋。

但是,我所在的公募基金行业,以往对养老投资产品供给是不足的。本来,养老基金应该是基金公司的重要资金来源,在美国有50%以上的个人退休账户由公募基金管理,在中国不是太理想。中国目前公募基金数量超过3000支,在3000支里边专门为养老群体来服务的产品,不超过10支。第一支只是2006年汇丰晋信推出的两支生命周期基金,再有就是在2013年的时候,完全是模仿社保基金理事会的产品,包括投资策略,完全是照抄安康养老的基金形式,但效果都不是很好,老百姓和社会并不认可,规模和影响力都不大。

仔细思考一下,可能跟社会习惯、理念有关系。养老金要求绝对收益,对负向波动非常敏感,在这一点上,和原来的传统公募行业产生一些影响。所以,我认为公募行业也在变化,绝对收益理念开始得到认可。包括证监会在上周推出FOF管理办法都是对其反思和修正。


二、我国基金业传统模式供给不足


在这种情况之下,个人投资选择权缺失,产品线太单一,不能满足不同年龄阶段的养老需求。

现在3000多支产品里边,大部分是叫“成长”,大都是从投资端、从基金公司自己角度去推出的产品,而不是从客户的需求来出发。2007年、2015年两波股灾,有人买了成长型基金很惨。年轻人看到了股灾,买了很多稳健型的产品,实际上拉低了年轻人的收益,不能像生命周期基金,为了特定目标,帮助客户,按照他的目标来进行有效配置,进行风险的控制和选择,这就是个人投资选择权缺失的问题。

规模变动和业绩波动互为因果,恶性循环。作为公募基金,要随时面对客户的突围,把基金当作股票来炒,当然是不稳定的。基金不稳定的情况之下,就会产生非常致命的问题,该加仓的时候不敢加仓,要面对资金突破重围;该减仓的时候,老百姓看到你挣20%、100%,想大量涌进来,在最高的点涌进来,公募经理必须要进行基金配置,变成正向循环。美国的公募基金,有一大部分资金用于养老,这个时候基金经理如果能够按照配置去做一些事情,使巨大的回撤、波动降低,变成正向的循环。


三、MOM模式的比较优势


最近,MOM能够给我们提供解决方案,就是管理人的管理人。这就是社保基金理事会一直在用的方法,在国外也非常的盛行。MOM管理人的方法,通过长期跟踪研究基金经理的投资过程,按照客户的目标、按照客户的需求,制定符合客户的策略,需要高风险的还是需要低风险的,按照这种策略从市场上挑选基金经理,构建一个管理人组合。所以,这是一个MOM多个基金管理人的一种。上周证监会推出FOF的管理办法,基金中的基金。这个基金专门投其他基金产品的产品,FOF投的是优质的基金产品,MOM投的是人。FOF投资一个已经存在的产品,MOM需要新设。由于这种特点,就会有第三点的区别。

FOF基金只能是事后管理,按照证监会的监管要求,一个公募基金,只要是私募,只要持有人多的话,不是一个人,公开任何的信息应该向所有人公布,每个季度披露一次。除此之外,其他人获得信息是违法的。所以,你的管理者对FOF各个子产品的管控,只能是事后监管,通过看季度报表决定是加仓还是减仓。MOM是直接对基金经理进行投资,兼顾每一个投资行为,每天都会反馈回来,随时监控投资行为和当时设置的目标、方向是否一致,如果不一致,随时可以提醒。MOM可以随时随地监控整个组合里面的投资行为,保证它始终向着设定的投资方向发展。

MOM的优势,一个是分散资产配置,降低组合风险。在现在市场的环境之下,单一产品的单一投资策略,不会满足于任何一个客户群体的需求。我们买房子放着,这就是单一产品,单一策略就是做多,买几年以后卖掉,但是目前环境下实现较大回报的难度很大。如果想获得绝对收益的话,必须是多品种、多策略的投资组合,才有可能为我们构建出来一个绝对收益产品。这也是MOM的优势,这是现在市场环境所决定的。

二是投资过程很透明,风险是可控的,非常适合追求长期、稳健收益的合作者。这一点上,在国内外已经验证了。国内验证最好的就是全国社保基金理事会,每年百分之八点几的收益,持续稳定的。

我们先制定一个大的资产策略,有的客户可能愿意冒风险以期望获得高收益,有的客户更注重安全稳定。定完大方向以后,根据宏观经济分析,做一个组合,这个组合里对冲了多少,包括股权投资多少,根据这个再去筛选管理人,每个小组筛选管理人。再根据实时的绩效评估和投资的分析,进行风险控制,这是整个MOM的运营流程。

根据美国波士顿咨询公司的报告,2000年到2006年,美国MOM从2400亿增加到6400亿,最关键从2002年开始美国零售MOM规模增速已超越机构MOM。目前我国国内最好的MOM管理机构是社保基金理事会,零售、普通的机构都不接受。所以,在这个领域里边,,我认为资产管理机构供给严重不足,这也是我为什么自己从市场的从业人员跳出来做MOM的投资管理公司的原因。

基于MOM这种模式,获取长期稳定的投资收益优势,我相信这个模式将非常有助于第三支柱养老的发展,也促进我国储蓄养老向投资养老转变。
 

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